最新消息顯示從目前已經(jīng)確定發(fā)行價格的幾家科創(chuàng)板新股來看科創(chuàng)板企業(yè)的估值水平不僅大幅超過此前主板、創(chuàng)業(yè)板等板塊新股上市23倍市盈率的監(jiān)管紅線而且也高過不少同行業(yè)可比上市公司的估值水平。

問：科創(chuàng)板的IPO定價與A股其他板塊有何不同?

科創(chuàng)板上市公司定價的基本模式和目前的A股類似都是通過詢價制進(jìn)行的。詢價制指的是上市公司發(fā)行股票定價需要在網(wǎng)下初步詢價然后確定價格。這里的網(wǎng)下指的是網(wǎng)下配售渠道是專門為機(jī)構(gòu)投資者設(shè)置的。而機(jī)構(gòu)投資者主要指的是證券公司、基金管理公司、信托公司、財務(wù)公司、保險公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等。

而科創(chuàng)板與A股其他板塊的不同點(diǎn)在于：一是打破了定價不能超過23倍市盈率的隱性限制;其次是取消了其他幾個板塊有的“直接定價”方式發(fā)行量再小的公司都需要詢價發(fā)行也就是通過專業(yè)機(jī)構(gòu)報價篩選來確定發(fā)行價不能在詢價后直接定價;還有詢價只限網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)參與排除了經(jīng)驗豐富的個人投資者。也就是說個人是無法參與到科創(chuàng)板個股的IPO定價中去的

問：為什么要放開定價管制?

此前A股歷史上有幾次放開IPO定價管制的嘗試其中最具代表性的就是2009年6月新股發(fā)行改革放開了定價管制。但由于新股出現(xiàn)嚴(yán)重的“高價發(fā)行”“高發(fā)行市盈率”和“超高募集資金額”的“三高”現(xiàn)象改革后來還是走回了定價管制老路。

發(fā)行市盈率控制在23倍雖然暫時解決了新股發(fā)行定價過高的問題但價格信號缺失、金銀銅鐵都是類似定價IPO階段市場的優(yōu)化資源配置的能力就下降了。同時定價限制使得一級市場徹底演變成了無風(fēng)險市場大量市場主體以“買彩票”的心態(tài)在申購新股并在新股上市后的連續(xù)漲停中演繹泡沫新股上市初期就變成了一個群體博傻的過程。投資者無法通過價格區(qū)分公司質(zhì)地、發(fā)行人無力爭取好價格、中介機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)參與者的專業(yè)能力也體現(xiàn)不出來。事后看這種孤立地解決新股定價“三高”問題的方法難以達(dá)到通過改革提高市場參與者專業(yè)性、增強(qiáng)市場優(yōu)化資源配置能力的目的。

因此在科創(chuàng)板開啟改革試驗時“新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化方式?jīng)Q定……對新股發(fā)行定價不設(shè)限制”成為明確的改革措施最終是要使得市場充分發(fā)揮它價格發(fā)現(xiàn)、有效配置資源的作用。

問：科創(chuàng)板公司本就因為高精尖而廣受期待放開了價格如何抑制新股定價的“三高”問題?

科創(chuàng)企業(yè)在業(yè)務(wù)技術(shù)、盈利能力等方面存在一定的不確定性估值難度比較高市場對科創(chuàng)企業(yè)的估值也更容易產(chǎn)生分歧。因此科創(chuàng)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售機(jī)制。首先詢價對象限定在剛才講的七類專業(yè)機(jī)構(gòu)它們的投研定價能力相對較強(qiáng)。同時科創(chuàng)板借鑒了境內(nèi)外市場的成熟經(jīng)驗要求主承銷商在詢價階段向網(wǎng)下投資者提供投資價值研究報告給出建議的價格區(qū)間供機(jī)構(gòu)參考。有專門的制度安排鼓勵戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售并限制了鎖定期限。還特別引入了保薦機(jī)構(gòu)的“跟投”制度就是要這些參與機(jī)構(gòu)們都出錢從而促使他們給出合理定價。拿“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)做例子市場期待度如此高的情況下其24.26元/股的發(fā)行價完全在市場預(yù)期內(nèi)也在保薦機(jī)構(gòu)給各家機(jī)構(gòu)建議的詢價區(qū)間之內(nèi)可見市場定價的約束機(jī)制還是明顯起效的。

關(guān)鍵詞： 如何申購科創(chuàng)板新股