華誼兄弟票房不佳半年虧3.8億 經營現金流下降148%流動性風險已現
稅收稽查風暴之后，王忠軍兄弟掌控的明星公司華誼兄弟(300027.SZ)仍未擺脫困境。
昨晚，華誼兄弟披露的今年半年報顯示，上半年，公司實現營業收入10.77億元，同比下降49.26%，對應的凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)更為糟糕，巨虧3.79億元，同比下降236.75%。
上半年，公司僅有兩部影片上演，且票房不佳，是營業收入大幅下降的主要原因。其實，自從2017年，稅務稽查風暴之后，華誼兄弟經營業績逐漸滑落，《芳華)之后，似乎再未見公司拿出叫得響、票房佳的影片。
與之相對的是，公司的營業成本并未大幅下降。今年上半年，公司營業成本為8.55億元，較去年同期的9.55億元下降10.47%，遠遠低于營業收入腰斬的幅度。
經營業績不佳，償債壓力明顯加大。截至去年6月底，公司公司貨幣資金20.89億元，而長短期債務合計達56億元，今年上半年，公司經營現金流為凈流出2.05億元，同比下降148.45%，償債壓力可想而知。前段時間，王忠軍公開宣稱“賣掉一批藝術品來解決公司流動性問題”，看來所言非虛。
半年凈利潤盈轉虧
華誼兄弟交出了上市近10年來最為糟糕的半年報。
上半年，公司實現營業收入10.77億元，同比下降49.26%，凈利潤為-3.79億元，去年同期為2.77億元，相差6.56億元，同比下降236.75%。其扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)-3.87億元，去年上半年為2.52億元，同比減少6.39億元，降幅達253.43%。
華誼兄弟于2009年10月30日登陸創業板。由于簽約注入馮小剛、陸川等一大批藝人，華誼兄弟也因此而成為明星公司。此外，通過收購一些明星的公司而將張國立等知名演員、包括范冰冰，一度綁架在華誼兄弟的“藝術”戰車上。
借助并購標的貢獻，至少是2018年以前，華誼兄弟也有過還算不錯的經營業績，雖然期間也有所波動。數據顯示，2009年，上市當年，公司營業收入和凈利潤分別為6.04億元、0.85億元，到了2017年，二者分別為39.46億元、8.28億元，分別增長了5.53倍、8.74倍。當然，公司凈利潤增幅超過營業收入，更多因素是來自于非經常性損益。
2014年，公司扣非凈利潤還有5.40億元，隨后接連下降，2017年奎蘇虧損0.40億元。
去年，隨著影視行業稅務大稽查，華誼兄弟更是遭遇了滑鐵盧。當年，營業收入微降1.40%至38.91億元，而凈利潤、扣非凈利潤分別為-10.93億元、-11.81億元，均是超過10億元的巨額虧損。這一年，曾經的收購標的業績商譽，商譽減值9.73億元，再加上存貨跌價、投資損失等，合計產生13.82億元的資產減值損失。
去年的元氣大傷至今仍無恢復跡象。今年上半年，公司營業收入大幅下降，源于票房收入銳減。上半年，公司上映的影片主要有跨期影片《云南蟲谷》、《把哥哥退貨可以嗎?》 ，票房均不佳。而去年，跨期影片《芳華》、《前任3：再見前任》，票房表現突出。
此外，公司品牌授權及實景娛樂板塊營業收入2918.35萬元，較上年同期相比下降79.43%。兩大主營業務全部下降。
從公司披露的情況看，下半年情況似乎會有好轉。新生代導演張璞執導的喜劇影片《灰猴》已于7月23日上映，已完成制作的管虎導演的戰爭巨制《八佰》、田羽生導演的青春爆笑喜劇《小小的愿望》將擇期上映。此外，馮小剛、陸川執導等影片進入殺青階段。
只是，這些影片順利上映，能否收獲預期票房還是未知數，華誼兄弟想要借此翻身之舉不知能否如愿。
流動性風險已經來臨
或許是早已心知肚明，王忠軍口中所稱的流動性危機，已在華誼兄弟財務數據中有了明顯反映。
截至今年6月末，公司貨幣資金20.89億元，去年同期為34.57億元，同比減少13.68億元，幅度為39.57%。此外，去年同期，公司還有4.97億元可以隨時變現的理財產品沒有贖回，今年上半年也沒有。以此計算，貨幣資金實際減少了18.65億元，
應收項目中，應收票據及應收賬款為10.44億元，較去年同期的13.57億元減少3.13億元。其他可以表現的資產中，存貨及預付款同比略有增加，合計增加不到3億元。
而在債務端，公司短期借款21.15億元，去年同期為6.46億元，增加了14.69億元，一年內到期的非流動負責為17.30億元，同比減少了15.54億元。還有一筆短期應付債券也已兌付。合計起來，短期債務減少10.85億元。這與貨幣資金減少18.65億元相比，變動幅度相差約8億元。
同期，公司長期借款為15.46億元、應付債券為2.09億元，合計為17.55億元。
綜上所述，公司現有20.89億元貨幣資金，不考慮資金受限狀況，難以覆蓋38.45億元短期債務。
不僅如此，去年以來，華誼兄弟經營接連虧損，導致公司融資能力降低。經營現金流方面，今年上半年凈流出2.05億元，去年同期為凈流入4.23億元，同比下降148.45%。
前段時間，在2019亞布力中國企業家論壇第十五屆夏季高峰會上，公司實控人王忠軍宣稱“我最近賣掉了一批藝術品換回現金,來解決公司流動性問題。”這句話也足以說明華誼兄弟面臨較大的流動性風險。
依靠賣藝術品來籌資，一定程度上說明王忠軍資金也很短缺。這從其高比例質押股權密切相關。截至目前，王忠軍持股比為22.52%，質押率為91.65%。近年來，華誼兄弟股價跌幅較大，王忠軍所質押股權一度觸及平倉線，在及時補倉后才有所緩解。
