一直被視為全球智能安防龍頭企業(yè)的杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海康威視”;002415.SZ)近期風(fēng)波不斷。

今年三月，海康威視副董事長龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚(yáng)忠信披違規(guī)遭到證監(jiān)會(huì)處罰。同時(shí)，海康威視又因下調(diào)股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)再遭深交所問詢。

多事之秋，禍不單行。海康威視被美國列入“實(shí)體清單”后遺癥顯現(xiàn)，內(nèi)憂外患之際業(yè)績?cè)鲩L失速。此外，海康威視產(chǎn)品被曝使用回收的閃存顆粒，且多位用戶投訴海康威視產(chǎn)品涉嫌虛假宣傳。受上述因素及市場(chǎng)環(huán)境影響，昔日超3000億市值的科技白馬——海康威視在一個(gè)月內(nèi)市值縮水近1000億。

處罰、問詢皆因股權(quán)激勵(lì)而起

3月16日，中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，海康威視副董事長龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚(yáng)忠，增減持股份過程中未向海康威視報(bào)告為他人提供融資安排情況，導(dǎo)致公司未能真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露相關(guān)信息，被出具警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

目前，龔虹嘉持有海康威視13.43%的股份，是公司第二大股東;胡揚(yáng)忠持有公司1.95%的股份。公開資料顯示，胡揚(yáng)忠是龔虹嘉的同學(xué)，與海康威視現(xiàn)任董事長陳宗年并稱“海康三劍客”。可見二者在海康威視的地位舉足輕重。2008年6月19日至2021年3月6日，龔虹嘉擔(dān)任海康威視副董事長;胡揚(yáng)忠擔(dān)任海康威視董事、總經(jīng)理。其中，龔虹嘉堪稱A股“套現(xiàn)之王”，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海康威視上市以來，龔虹嘉已經(jīng)累積套現(xiàn)達(dá)146億元。

此次龔虹嘉、胡揚(yáng)忠被監(jiān)管處罰，可追溯到2019年11月，二人因?yàn)樯嫦有畔⑴哆`法違規(guī)被立案調(diào)查。當(dāng)時(shí)，龔虹嘉擔(dān)任董事長的中源協(xié)和也曾就此事發(fā)布公告，并指龔虹嘉被立案系牽涉到其為海康威視核心經(jīng)營層設(shè)計(jì)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案。彼時(shí)海康威視的董秘黃方紅也曾向媒體表示，“龔總因?yàn)楣緲I(yè)績較好，所以給員工一些激勵(lì)，但是沒有向市場(chǎng)披露。”

然而，上述股權(quán)激勵(lì)方案并未因龔虹嘉、胡揚(yáng)忠的被立案調(diào)查而告終。相反，為了推動(dòng)方案的實(shí)施，海康威視甚至在今年2月底對(duì)此前的股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修改，并因此收到深交所的問詢函。

據(jù)公開資料，該股權(quán)激勵(lì)主要指海康威視《2018年限制性股票計(jì)劃》。根據(jù)早前版本草案中的條款，其中對(duì)業(yè)績考核的指標(biāo)設(shè)定為“解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度相比授予時(shí)點(diǎn)前一年度的復(fù)合營業(yè)收入增長率不低于20%，且不低于標(biāo)桿公司同期75分位增長率水平。”

然而，今年2月29日，海康威視發(fā)布公告，修改了此前的考核標(biāo)準(zhǔn)，將業(yè)績考核指標(biāo)由上述內(nèi)容修訂為“解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度相比授予時(shí)點(diǎn)前一年度的復(fù)合營業(yè)收入增長率不低于20%，‘或’不低于標(biāo)桿公司同期75分位增長率水平。”

業(yè)績考核指標(biāo)中“且”和“或”的一字之差，就讓原本需要雙重達(dá)標(biāo)才能拿到的股權(quán)激勵(lì)，現(xiàn)在只需要滿足任一條件即可。此舉便是下調(diào)了股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)海康威視2019年業(yè)績快報(bào)，2019 年度營業(yè)總收入577.52億元，比上年同期增長15.88%，與業(yè)績考核的20%增速要求已有差距。這意味著，如果按照修訂前的條件，股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)將難以達(dá)成。

但修訂后的條件中，“不低于標(biāo)桿公司同期75分位增長率水平”這一條件卻仍有望實(shí)現(xiàn)。根據(jù)過往數(shù)據(jù)，2016年至2018年，海康威視營收增長率為分別為26.32%、31.22%、18.93%，分別高于84%、92%、84%的標(biāo)桿企業(yè)，達(dá)標(biāo)概率大大提高。

費(fèi)盡心機(jī)推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的海康威視或許想以此來穩(wěn)定核心經(jīng)營層，從而維護(hù)公司的長治久安，但此舉也引起了監(jiān)管層的問詢。2020年3月4日，深交所下發(fā)了問詢函，要求海康威視解釋調(diào)整激勵(lì)門檻理由以及是否存在損害中小投資者的情況。海康威視對(duì)此解釋稱，“修訂后的業(yè)績考核指標(biāo)是公司結(jié)合外部經(jīng)營環(huán)境做出的動(dòng)態(tài)調(diào)整。”并且表示，“不存在損害公司及全體股東利益的情形。”

但這并未挽回海康威視股價(jià)持續(xù)下跌的勢(shì)頭，此后市值更大幅跳水。從2月24日至3月22日，海康威視股價(jià)從每股39元下降至29.08元，跌幅26.19%，短短一個(gè)月內(nèi)，市值縮水927.02億元。

海康威視的“內(nèi)憂外患”

海康威視以安防業(yè)務(wù)發(fā)家，得益于行業(yè)的爆發(fā)式增長，迅速成長為業(yè)內(nèi)翹楚。自2010年在深交所上市后，海康威視營業(yè)收入從36.05億元，上漲至2019年的577.52億元，十余年間，營收增長16倍。歸母凈利潤也從10.52億元，上漲至113.53億元，增長10倍多。上市10年以來，海康威視連續(xù)9年實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總額高達(dá)206.93億元。此外，在2018年初，海康威視市值一度超過4000億元。

根據(jù)《2018全球視頻監(jiān)控信息服務(wù)報(bào)告》，海康威視作為千億市值公司，位列全球視頻監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)第一位，市場(chǎng)份額高達(dá)37.94%，連續(xù)七年蟬聯(lián)全球市場(chǎng)份額第一名。主要競(jìng)品公司大華股份則名列第二，市場(chǎng)份額達(dá)到17.02%。

然而，在全球市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位的海康威視，其增長速度近年來卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。從歸母凈利潤來看，海康威視上市前五年，歸母凈利潤一直保持著40%以上的增長速度。隨后，增速維持在20%-30%間。直到2019年，海康威視高速發(fā)展的趨勢(shì)突然放緩，歸母凈利潤增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業(yè)公司大華股份近年來業(yè)績?cè)鏊匐m然也出現(xiàn)下滑，但是其2019年歸母凈利潤增速為25.04%，增速仍遠(yuǎn)高于海康威視。

“實(shí)體清單”對(duì)海康威視業(yè)績產(chǎn)生一定影響。2019年10月，海康威視被美國商務(wù)部列入貿(mào)易管制的“實(shí)體清單”，海外業(yè)務(wù)受到影響。根據(jù)海康威視2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，美國市場(chǎng)約占海康威視總營收的6%。國元證券的研報(bào)認(rèn)為，“海康威視等被美國商務(wù)部納入‘實(shí)體清單’后，行業(yè)需求增速放緩，對(duì)公司營業(yè)收入增長造成了一定壓力。”

此外，強(qiáng)敵入局也讓安防行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。2019年華為智能安防產(chǎn)品線開發(fā)提速，智能安防產(chǎn)品從年初的二十多款發(fā)展到同年10月的近三百款，成為海康威視的新對(duì)手。佳能也要加快監(jiān)控?cái)z像頭業(yè)務(wù)進(jìn)度，欲挑戰(zhàn)海康威視和大華股份。阿里巴巴也在悄然入局安防市場(chǎng)，投資智慧交通領(lǐng)域頭部企業(yè)千方集團(tuán)，牽手安防行業(yè)老三宇視科技。

外憂之際，也有內(nèi)患。海康威視的應(yīng)收賬款和存貨居高難下。2019年三季度海康威視應(yīng)收賬款為222.64億元，較去年同期上漲22.46%;存貨98.45億，較上年同期大增69.8%。公司當(dāng)期應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占總資產(chǎn)比例47.45%，即近一半的資產(chǎn)是應(yīng)收賬款和存貨。

此外，海康威視的產(chǎn)品也多次遭受質(zhì)疑。近日在黑貓投訴上，就有用戶投訴海康威視c2000固態(tài)硬盤虛假宣傳，涉嫌用鎂光顆粒冒充東芝顆粒。此外，海康威視被指使用西部數(shù)據(jù)回收的NAND閃存顆粒。對(duì)此，海康威視在互動(dòng)平臺(tái)上表示，“海康存儲(chǔ)沒有買過或使用過任何西部數(shù)據(jù)回收顆粒。”

強(qiáng)敵環(huán)伺的海康威視，或許正面臨著嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。一方面，新的巨頭切入安防行業(yè)，或?qū)⑿Q食海康威視的市場(chǎng)份額，安防龍頭地位能否繼續(xù)穩(wěn)固，尚不得而知;另一方面，海康威視風(fēng)波不斷，千里之堤也難免毀于蟻穴，爭(zhēng)議之下的海康威視能否繼續(xù)領(lǐng)跑安防市場(chǎng)，還需后續(xù)觀察。

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