隨著科創(chuàng)板落地在即，投資者的打新熱情也日漸高漲。據(jù)了解，目前多家公募基金正在積極備戰(zhàn)科創(chuàng)板打新策略基金。與此同時，多家私募基金也在籌備打新的相關(guān)工作。

公私募火力全開備戰(zhàn)科創(chuàng)板打新

業(yè)內(nèi)人士透露，熱情參與的同時，機構(gòu)仍不乏理性思考。目前，無論是正在籌備科創(chuàng)板打新的公私募基金，還是對打新策略感興趣的銀行、券商資管、財務(wù)公司等其他機構(gòu)投資者，對科創(chuàng)板打新的估值及收益率等問題也異常關(guān)注。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，機構(gòu)投資者可主要通過“戰(zhàn)略配售”和“網(wǎng)下配售”兩種方式參與科創(chuàng)板打新，而當前僅有封閉式、定期開放式基金及戰(zhàn)略配售基金可參與科創(chuàng)板的戰(zhàn)略配售。因此，目前有多家基金公司瞄準了“網(wǎng)下配售”機會，積極布局科創(chuàng)板打新策略基金。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售機制向機構(gòu)投資者傾斜，網(wǎng)下初始發(fā)行比例從60%至70%上升至70%至80%。同時，向網(wǎng)上回撥比例顯著降低，最高回撥比例從40%下降到10%。此外，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售機制優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例從不低于40%上調(diào)至50%。在此規(guī)則下，公募基金的獲配比例將得到更大保證。“此外，公募產(chǎn)品屬于A類打新賬戶，銀行、保險產(chǎn)品屬于B類，私募產(chǎn)品屬于C類。從中簽率上來看，A類賬戶有望是C類賬戶的5倍，公募產(chǎn)品科創(chuàng)板打新的優(yōu)勢更加明顯。”該人士表示。

從目前的打新策略產(chǎn)品類型來看，不少公募基金擬將現(xiàn)有的存量基金進行改造，并準備重新定位參與科創(chuàng)板打新。一般而言，這些基金或?qū)⒖苿?chuàng)板打新策略與固收、量化對沖等策略進行疊加。

北京某公募基金相關(guān)人士表示，隨著科創(chuàng)板開板日漸臨近，第一波科創(chuàng)板打新的機會尤其珍貴，機構(gòu)參與打新的意愿極強。與此同時，基金公司借老基金之“殼”參與打新可大幅節(jié)省時間成本。據(jù)悉，目前的打新策略基金大多為混合型基金，其配置靈活，且還可根據(jù)客戶需求定制底倉配置。

除了公募基金在積極備戰(zhàn)科創(chuàng)板打新，私募基金也正“伺機而動”。北京某知名私募表示，目前公司旗下相關(guān)產(chǎn)品已開戶為打新做準備。

另一家百億級知名私募透露，該公司目前還在研究階段，其產(chǎn)品經(jīng)理和管理人渠道正在協(xié)商。“我們是復制策略，大概率不會成立新產(chǎn)品去打新。如果參與打新，只會在原有組合上進行替換或加倉。但是否參與科創(chuàng)板打新，還得依據(jù)公募、券商等機構(gòu)打完后的額度情況再定。”該私募相關(guān)人士表示。

據(jù)了解，無論是目前正在籌備科創(chuàng)板打新的公私募基金，還是對科創(chuàng)板打新很感興趣的銀行、券商資管、財務(wù)公司等機構(gòu)投資者，他們目前重點聚焦于科創(chuàng)板打新的估值及收益率這兩方面的評估。

北京某公募總經(jīng)理表示，目前很多公司都很關(guān)注科創(chuàng)板估值的相關(guān)問題。在定價方面，前期還是以券商為主，但到后期的二級市場交易階段，公募基金將發(fā)揮很大作用。未來兩三年內(nèi)，科創(chuàng)板中不同行業(yè)、不同類型企業(yè)如何估值，以及如何運用新的估值方法等問題都會成為市場討論熱點。“所以，除了傳統(tǒng)的行業(yè)研究、個股研究之外，科創(chuàng)板估值研究也是未來需要重點加強的。”該人士表示。

除了關(guān)注估值，打新收益率也成為業(yè)界的熱議話題。據(jù)了解，不少基金公司還專門做了科創(chuàng)板網(wǎng)下配售收益率的測算研究。此外，不少基金公司透露，包括銀行、保險、私募、財務(wù)公司等在內(nèi)的機構(gòu)投資者也均聚焦估值及收益率等話題。

北京某公募投研部負責人表示，在其近期做科創(chuàng)板打新策略路演時，銀行、保險等投資者多次詢問打新策略基金的估值體系、收益率及收益率穩(wěn)定性問題。(上海證券報)

公募基金“雙重估值法”掘金科創(chuàng)板

科創(chuàng)板尚未正式開市，公募基金的情緒卻已一波三折。

超千億元資金追捧首批科創(chuàng)主題基金，令市場體驗了一把資金的熱度，卻也加劇了基金經(jīng)理的分歧。盡管A股中已經(jīng)有大量的科創(chuàng)板可對標個股，而且市場估值也相對成熟，但在很多基金經(jīng)理看來，如何“正確定價”科創(chuàng)板個股，依然是橫亙在機構(gòu)眼前的難題。

上海某股票型基金的基金經(jīng)理向記者表示，相較于現(xiàn)有的A股市場，科創(chuàng)板實現(xiàn)了很多重大的制度改革，不少變革可能會影響市場對上市公司的估值，這需要基金經(jīng)理多一個維度去思考和定價科創(chuàng)板個股。

“按照傳統(tǒng)的估值體系，目前盈利能力較弱甚至尚未盈利的企業(yè)，是不會被納入價值投資范疇的。但是，科創(chuàng)板投資的一個核心邏輯，其實是對未來的投資，著眼的是個股及其所處行業(yè)在整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的前景。”該基金經(jīng)理說，“這種思維上的差異，很容易讓基金經(jīng)理陷入一種矛盾，短期內(nèi)回避科創(chuàng)板個股投資。”

但也有部分基金經(jīng)理找到了自己的答案。呂越超指出，相較于過去資本驅(qū)動的企業(yè)，科創(chuàng)板公司大部分屬于技術(shù)和創(chuàng)新驅(qū)動型，靜態(tài)的整體財務(wù)指標未必優(yōu)異，因此，投資科創(chuàng)板個股需要有獨立的思維。為此，他提出，在財務(wù)和估值的層面上，可以采用絕對估值法為主、相對估值法為輔的定價方法。

“在絕對估值層面，可以采用‘自上而下’的方式、合理借鑒同行數(shù)據(jù)，并根據(jù)公司自身情況做調(diào)整，來評估未來現(xiàn)金流及貼現(xiàn)率，同時，貼現(xiàn)率采取可變數(shù)值而非定值;再通過評估生存概率，對估值進行調(diào)整。”呂越超說，“而在相對估值層面，可使用將估值倍數(shù)與基本面要素的代理指標回歸的方式，來控制公司間的要素差異，再通過遠期價值貼現(xiàn)獲得估值倍數(shù)，對標A股可比公司進行合理估值。”(中國證券報)

吳曉求：注冊制+科創(chuàng)板是中國資本市場的革命

5月17日，京津冀科創(chuàng)板高峰論壇在河北固安京南科創(chuàng)中心舉行，論壇探討多層次資本市場與京津冀科創(chuàng)生態(tài)環(huán)京打造等議題。

中國人民大學副校長吳曉求現(xiàn)場表示，注冊制+科創(chuàng)板是中國資本市場的革命。要確保注冊制基礎(chǔ)上科創(chuàng)板的成立、成功，我們必須做好這么幾點：

1、它必須在思想上、理論上要深刻地理解注冊制、科創(chuàng)板對中國資本市場意味著什么。不能僅僅停留在形式上的理解。

2、我們要調(diào)整一系列的規(guī)則，現(xiàn)在的規(guī)則顯而易見不適應(yīng)科創(chuàng)板的發(fā)展。這些規(guī)則指的是哪些?一是發(fā)行的標準。上交所和證監(jiān)會對于科創(chuàng)板的發(fā)表標準已經(jīng)出來了。二是信息披露的重點。在核準制基礎(chǔ)上，它的信息披露是非常完整的，但是它沒有突出重點，科創(chuàng)板+注冊制對上市公司信息披露有特別的要求。信息披露的完整性、及時性是最重要的，也就是說，所有的中介機構(gòu)都應(yīng)該把工作重點放在信息披露上，放在透明度上。三是定價機制。一定是市場化的定價，那個時候就沒有20倍、25倍這樣的定價概念，一切交給市場，但前提是信息披露必須是充分的。在充分披露信息的基礎(chǔ)上，交給市場去定價。正是因為它的發(fā)行價格是市場定價，所以未來將會告別發(fā)行上市后連續(xù)10個漲停板的時代。也就是說未來的上市價和發(fā)行價，跌破發(fā)行價的概率各占50%。這個時候市場的風險就出來了。四是退市效率將會大幅度提高。

3、法律必須做相適應(yīng)的調(diào)整。首先要確保退市速度快，同時要確保在注冊制基礎(chǔ)上科創(chuàng)板違規(guī)違法行為的成本大幅度提高。無論是內(nèi)部交易，還是操縱市場，還是虛假信息披露，還是信息的欺詐，都要付出高昂的代價。我們將會告別50萬罰款的時代。

4、監(jiān)管重心的調(diào)整。過去我們是把監(jiān)管放在前面，把發(fā)行審核作為監(jiān)管重要的方面，所以監(jiān)管重心是前移的，重要的是把門口守好。未來可能我們的門基本上是形式審核了，沒有那么嚴格了，主要是看進場之后是不是遵循法律法規(guī)規(guī)則以及事后的監(jiān)督。我們的監(jiān)管將從事前監(jiān)管、事中監(jiān)管要后移到事中監(jiān)管、事后監(jiān)管。我們在這一點認識上是不夠的、不充分的。這些都是確保注冊制基礎(chǔ)上科創(chuàng)板的成功。(樂居財經(jīng))

關(guān)鍵詞： 公私募 科創(chuàng)板