今年以來(lái)，銀行股走勢(shì)不佳。目前在35家A股上市銀行中，有25家破凈，占比超過(guò)七成;其中不少銀行市凈率(PB)長(zhǎng)期低至0.6倍，例如，市凈率最低的華夏銀行僅為0.56倍。

多位分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、A股市場(chǎng)波動(dòng)是銀行股破凈的外在因素，而資產(chǎn)質(zhì)量欠佳、公司治理待完善是破凈的內(nèi)在因素。短時(shí)間來(lái)看，銀行出手穩(wěn)定股價(jià)會(huì)有積極作用，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，估值的修復(fù)還需有高質(zhì)量發(fā)展、強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的支撐。

這些破凈銀行差在哪里

12月4日收盤后，華夏銀行PB為0.56倍，在35家A股上市銀行中排名倒數(shù)第一。

今年三季報(bào)顯示，該行總資產(chǎn)3.02萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入618.79億元，凈利潤(rùn)152.44億元，同比增速5.04%。

10月，在上證E互動(dòng)平臺(tái)上，華夏銀行稱，受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體下行等因素影響，銀行股整體估值處于較低水平。結(jié)合該行自身情況看，近幾年資本處于較為緊運(yùn)行的狀態(tài)，對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張、盈利能力的提高以及業(yè)績(jī)水平的提升造成一定影響。2018年末，華夏銀行完成非公開(kāi)發(fā)行普通股股票，募集資金總額約292億元。

有投資者提問(wèn)，華夏銀行股價(jià)嚴(yán)重破凈，是否啟動(dòng)發(fā)行債券進(jìn)行股票回購(gòu)，增加公司股票內(nèi)含價(jià)值?華夏銀行稱，一直密切關(guān)注上市公司股份回購(gòu)動(dòng)態(tài)。同時(shí)，考慮到國(guó)有銀行類上市公司的特殊性，例如商業(yè)銀行有關(guān)資本充足水平的約束等，目前處于跟蹤法規(guī)政策并結(jié)合自身發(fā)展進(jìn)行研究的階段。

除了股份行華夏銀行，在大行和城商行里，交通銀行、北京銀行市凈率最低，分別為0.6倍、0.63倍。

相比之下，工農(nóng)中建4家國(guó)有大行PB分別為0.85、0.74、0.65、0.87。

數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，農(nóng)行、建行、工行凈息差均超過(guò)2%，即將登陸A股的郵儲(chǔ)銀行凈息差也達(dá)2.52%;同期交行凈息差僅為1.57%，其中三季度單季凈息差1.56%，環(huán)比二季度持平。

從我國(guó)商業(yè)銀行整體情況看，凈利息收入占營(yíng)收的絕大多數(shù)，而影響利息收入的因素，一個(gè)是凈息差(價(jià))，一個(gè)是生息資產(chǎn)規(guī)模(量)。

同時(shí)，截至三季度末，工農(nóng)中建交和郵儲(chǔ)銀行不良貸款率分別為1.44%、1.42%、1.37%、1.42%、1.47%和0.83%。而在撥備率方面，三季度末交行僅為174.22%。

東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，一方面，作為高杠桿行業(yè)，銀行經(jīng)營(yíng)模式天然隱藏較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其在經(jīng)濟(jì)調(diào)整或產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型階段，市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降的預(yù)期反映到股價(jià)即為偏低的估值。近年來(lái)監(jiān)管要求銀行加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)小微等風(fēng)險(xiǎn)偏高領(lǐng)域的信貸支持，也在一定程度上降低了市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的預(yù)期。此外，A股表現(xiàn)不佳，賺錢效應(yīng)較弱，導(dǎo)致資金流入不足，市場(chǎng)整體估值較低，也是銀行破凈的因素之一。

“銀行板塊占據(jù)了破凈的很大比例。監(jiān)管通過(guò)MLF利率引導(dǎo)LPR利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，而短期銀行負(fù)債端成本難以下行，凈息差預(yù)期收窄，同時(shí)經(jīng)濟(jì)低迷引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量下降憂慮。”上海證券分析師蔡鈞毅稱。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露具有一定滯后性，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)存在下行壓力的背景下，未來(lái)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能進(jìn)一步承壓，不良貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

多家銀行出手穩(wěn)定股價(jià)

由于股價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期，今年以來(lái)，長(zhǎng)沙銀行、貴陽(yáng)銀行、上海銀行、無(wú)錫銀行、江陰銀行等多家銀行公布穩(wěn)定股價(jià)方案，銀行股東和高管紛紛出手增持。

11月21日，貴陽(yáng)銀行公告稱，穩(wěn)定股價(jià)措施實(shí)施完成。獲得貴陽(yáng)市國(guó)資等3家股東共計(jì)增持近900萬(wàn)股，占公司總股本0.28%;另外，公司非獨(dú)立董事、高級(jí)管理人員通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份合計(jì)139400股，增持金額合計(jì)118萬(wàn)元。

8月30日，長(zhǎng)沙銀行公告稱，自8月5日至8月30日，該行股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)跌破8.78元，達(dá)到觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件，將召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，制定并公告穩(wěn)定股價(jià)的具體方案;7月6日，上海銀行公布穩(wěn)定股價(jià)方案，將采取持股5%以上股東增持股票的措施履行穩(wěn)定股價(jià)義務(wù)。

面對(duì)銀行股價(jià)下跌，就是即將A股上市的郵儲(chǔ)銀行也在發(fā)行中引入了“綠鞋”機(jī)制。11月27日，郵儲(chǔ)銀行公布發(fā)行定價(jià)為5.50元/股，本次發(fā)行規(guī)模約51.72億股，約占發(fā)行后總股本的比例為6%(超額配售選擇權(quán)行使前)，而若不超過(guò)初始發(fā)行數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)即“綠鞋”全額行使，發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至約59.48億股，約占發(fā)行后總股本的比例為6.84%。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，我國(guó)銀行業(yè)總體上發(fā)展穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)。從投資的角度看，一般而言銀行股低估值、高分紅，是不錯(cuò)的選擇。但上市銀行分化加劇，以下兩種情形應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待：第一，近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模超常規(guī)增長(zhǎng)的;第二，主要負(fù)責(zé)人為原政府官員、沒(méi)有金融從業(yè)經(jīng)歷的。近年來(lái)出現(xiàn)較多風(fēng)險(xiǎn)的銀行，基本上符合上述一條或兩條情形。此外，喜歡蹭熱點(diǎn)的銀行也需小心規(guī)避。

“當(dāng)前，不少銀行推出穩(wěn)定股價(jià)的措施，可以緩解當(dāng)前困難，能起到一定作用。但從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行股估值還需要高質(zhì)量發(fā)展、強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的支撐。從近期浙商銀行等新股破發(fā)來(lái)看，投資者已經(jīng)對(duì)一些新股不買賬了。銀行股整體估值比較低，但是分紅不錯(cuò)，從機(jī)構(gòu)投資者來(lái)看，長(zhǎng)期持有還是不錯(cuò)的。但行業(yè)分化會(huì)加劇，好的會(huì)更好，差的更差。”董希淼稱。

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