跌跌不休的貨幣基金收益率開(kāi)始止跌回升，時(shí)隔半年后，平均7日年化收益率再度站上2.5%。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年末效應(yīng)導(dǎo)致的流動(dòng)性階段性緊張，短端資產(chǎn)明顯上調(diào)是貨基收益率近期上行的重要因素，預(yù)計(jì)收益率攀升的態(tài)勢(shì)將會(huì)“曇花一現(xiàn)”，未來(lái)可能再次下臺(tái)階。

貨基收益率止跌回升

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，331只貨幣型基金(A、C份額合并計(jì)算)平均7日年化收益率為2.54%，這是繼今年6月份后全市場(chǎng)貨基月度收益率再度站上2.5%以上。相比今年8月末2.36%的月度低位，收益率上升了18個(gè)BP。

“從歷史季節(jié)性來(lái)看，往往年末貨基7日年化收益率會(huì)有一個(gè)比較明顯的上沖。”鵬揚(yáng)現(xiàn)金通利貨幣基金經(jīng)理王瑩瑩分析，公募貨幣基金配置的資產(chǎn)主要是1年以內(nèi)的利率債、高等級(jí)信用債、同業(yè)存單、銀行間或者交易所的回購(gòu)以及銀行存款等，這些短端資產(chǎn)在年底往往會(huì)有明顯的上調(diào)，使得貨基的收益率有所上浮。

北京一家中型公募固收基金經(jīng)理認(rèn)為，年末貨基收益率上升有幾方面原因，首先是季節(jié)性因素，貨基收益率與銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性息息相關(guān)，當(dāng)流動(dòng)性收緊時(shí)資金價(jià)格相應(yīng)走高，而年末是流動(dòng)性最為緊張的時(shí)點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致貨基收益率季節(jié)性回升;其次，近期市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存周期、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善、基建發(fā)力等都討論較多，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)的預(yù)期不斷升溫，在此影響下債券收益率普遍有所上行，對(duì)貨基收益率有一定拉動(dòng)作用;最后，中美貿(mào)易談判達(dá)成第一階段協(xié)議，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯抬升，市場(chǎng)對(duì)于各類資產(chǎn)收益率也會(huì)有更高要求。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2018年初，全市場(chǎng)貨基7日年化收益率高達(dá)4.73%，當(dāng)年年底收益率跌至3.47%。進(jìn)入2019年，貨基收益率跌跌不休，很快就跌破3%，此后2.8%、2.6%、2.4%相繼破位，在今年8月份創(chuàng)下2.36%的低點(diǎn)，呈現(xiàn)逐漸下臺(tái)階的態(tài)勢(shì)。在年末的翹尾因素下，貨基收益率再度站上2.5%以上。

收益率難持續(xù)攀升

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨基收益率攀升的態(tài)勢(shì)難以持續(xù)，未來(lái)很難維持在高位。

王瑩瑩認(rèn)為，貨基收益率走勢(shì)主要與貨幣市場(chǎng)利率比較一致，對(duì)貨基收益率的判斷可以從短端利率的走勢(shì)分析入手。短端利率直接取決于央行貨幣政策的態(tài)度和操作。今年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告未提收緊貨幣總閘門，“不搞大水漫灌、珍惜正常貨幣政策空間”;中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將貨幣政策態(tài)度從“穩(wěn)健適度”改為“靈活適度”，強(qiáng)調(diào)降低社會(huì)融資成本等。從上述官方表態(tài)可以看到，在穩(wěn)增長(zhǎng)和降成本的任務(wù)下，貨幣政策收緊概率不大，合理推測(cè)短期內(nèi)貨幣類資產(chǎn)收益率中樞水平不太可能大幅上揚(yáng)，對(duì)應(yīng)的貨基收益率在年末效應(yīng)過(guò)后，也不存在收益率不斷攀升的基礎(chǔ)。

北京上述中型公募固收基金經(jīng)理也認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)降低社會(huì)融資成本，這要求銀行自身資金成本不能抬升，甚至有所調(diào)降，因此，“貨基收益率不斷攀升的態(tài)勢(shì)延續(xù)性不強(qiáng)，待跨年結(jié)束后，貨基收益率可能會(huì)再次下臺(tái)階”。

事實(shí)上，近年來(lái)在貨基嚴(yán)監(jiān)管和收益率不斷下行市場(chǎng)環(huán)境下，貨基規(guī)模也持續(xù)萎縮，截至2019年10月末，335只貨基總規(guī)模7.11萬(wàn)億元，比去年8月末的規(guī)模高點(diǎn)萎縮1.84萬(wàn)億元，縮水20.51%。

年末貨基收益率回升，貨基規(guī)模不斷縮水的下跌勢(shì)頭能否止住?

王瑩瑩認(rèn)為，雖然貨基收益率回升，但規(guī)模很難趨勢(shì)性上升。一方面，貨基收益短期不存在不斷攀升的基礎(chǔ);另一方面，貨基替代類產(chǎn)品如短債基金、短期限定開(kāi)債基的發(fā)行，也會(huì)擠占貨基的市場(chǎng)份額。只有未來(lái)看到貨幣政策轉(zhuǎn)向，貨幣市場(chǎng)利率走高，現(xiàn)金資產(chǎn)收益率上行，貨基規(guī)模重拾升勢(shì)的可能性才較大。

北京上述中型公募固收基金經(jīng)理也認(rèn)為，2020年是資管新規(guī)過(guò)渡期最后一年，貨基作為資管的一個(gè)品種，監(jiān)管方面未出現(xiàn)放松;另一方面，貨基收益率季節(jié)性走高是沒(méi)有持續(xù)性的，收益上沒(méi)有足夠競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)模也很難重拾升勢(shì)。

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