經過2018年的單邊下跌，2019年A股市場明顯回暖。上證指數漲幅超過20%，創業板指更是大漲40%。私募基金熬過寒冬之后，不僅業績明顯提升，募資壓力也小了很多，對2020年表現出更強的信心。

寒冬后私募開始“復蘇”八成私募獲正收益

私募排排網數據顯示，2019年前11月，股票策略私募錄得22.29%的平均收益率，領跑八大策略，第二位的復合策略平均收益15.49%，組合基金、事件驅動分列三四位，平均收益率均超14%。排名靠后的為固定收益策略，平均收益率6.44%。

好買財富私募研究總監曾令華表示，今年股票類私募業績整體更優，相對來說債券策略業績比較平庸。

不過整體來看，無論何種策略，大多數私募今年都取得了不錯的業績。私募排排網數據顯示，八大策略私募的正收益占比普遍在八成以上。記者采訪的多數私募對今年的表現都比較滿意。北京某私募負責人表示，客戶對今年的業績很滿意，超出年初預期業績目標。

森瑞投資董事長林存透露，今年業績相當不錯，平均收益率在60%以上。盈陽資產總經理傅夷透露，2019年的行情和收益超過了預期，由于把握住了市場活躍帶來的機會，今年公司多數產品收益在40%至70%之間，對自己來說是一個不錯的成績。

由于行情回暖、市場賺錢效應提升，相較于2018年寒冬，私募行業2019年逐漸復蘇，不少私募交出好業績。

傅夷指出，從指數漲幅看，2019年是能在A股歷史上排進前20%的好年份。但參照的基礎是過去三年、尤其是2018年極度壓抑的市場行情。他認為2019年對于私募來說是一個從生死邊緣掙扎離開并得以休養生息的階段。

林存表示，今年行情熱點比較多，私募行業相對過去三年明顯得到喘息，相當多私募都取得了比較好的盈利。據私募排排網研究員劉有華分析，大部分股票策略私募已經收復了2018年的虧損。

與此同時，私募的募資情況也在好轉。和聚投資表示，基于市場反彈帶來的賺錢效應，相較于2018年，今年客戶的關注度及認申購熱情都有一定的回暖。

傅夷表示，雖然公司2019年沒有進行募資，但產品規模還是有不小的增長。“大半是因為凈值回升，另外一小半是投資者主動找上門。今年我們接待了很多機構和FOF盡調，出于對規模的控制沒有發太多產品。但我們看到，私募只要業績過得去，都能募到錢。尤其量化對沖策略的私募今年吸收了大量打破剛兌后的低風險偏好資金。”

奶酪基金總經理莊宏東告訴記者，今年募資情況好于去年，預計股票多頭明年會更受歡迎。“年末少部分客戶出于年底資金需求或者落袋為安的考慮選擇贖回，但也有申購的資金進來，總體上還是凈申購，贖回壓力不大。”他認為，隨著市場行情回暖，波動率收窄，股票多頭策略相對優勢凸顯，客戶風險偏好也有一定修復，最近有不少合作渠道對價值投資的股票多頭產品表現出濃厚興趣，預計明年股票多頭產品市場比今年還要好。

北京某私募負責人表示，今年新產品發行和募資都有顯著增長，老客戶申購積極性高，沒有贖回。涌津投資謝小勇表示，雖然投資人信心依然不足，但相較去年有所改善，管理規模有所增長。

上海證券基金評價研究中心一位高級分析師表示，行業整體改善幅度較大。“從新發基金來看，2019年每月發行數量基本都保持在1000只以上，而2018年僅有3月至5月的月度產品發行量超過1000只。去年四季度募集情況非常糟，除了市場總體表現欠佳外，資管新規的威力不小，銀行委外資金大幅度萎縮，固收類產品為主的私募受到很大影響。今年以來，隨著銀行理財子公司設立，業務開始逐步拓展。”

兩極分化加劇價值投資更受關注

雖然私募行業整體情況在2019年有所復蘇，但也呈現出明顯的分化狀態。

林存認為，業內情況參差不齊，擇時投機的私募業績波動大，老牌私募也不見得業績都好。投資人對波動有懼怕心理，造成“活水”還是很難流向股票型私募。“我們的成績不錯，但代銷渠道并不暢順，銷售不給力，因此不得不花費大量精力去做市場營銷。希望未來市場環境能有所改變，讓我們更好地發揮專業優勢。”

曾令華指出，目前私募行業呈現兩極分化趨勢。“行業并沒有全面性回暖。公司好、業績好的私募比較受關注，平庸的就比較難做。今年二級市場權益類私募規模并沒有增長，而是平穩中略有下降，這主要是由于經過2018年的單邊下跌，產品凈值回到1之后，很多投資人選擇了贖回。”

莊宏東也觀察到市場發生的一些變化。“今年可以明顯感受到，客戶的投資目標變得更加理性，更認同長期投資長期持有的價值投資理念。風控意識也更強，不再追逐那些靠炒題材炒概念實現短期業績暴漲的產品。”

曾令華還提到，私募近年來正在PE化。“一直以來私募看股票主要看兩點：品質和時機。現在私募越來越關注品質，對時機沒有以前那么關注了，更多地會考慮企業未來好不好、能長多大、有多少空間，而不是股票貴不貴。畢竟投資最終賺的是企業成長的錢。”

對2020年有信心普遍看好結構性機會

對于2020年，私募整體比較有信心。私募排排網近期的調查結果顯示，81.24%的私募認為明年A股行情大概率向上，慢牛行情可期，獲取超額收益概率很大;有18.76%的私募對明年行情持謹慎態度，認為只有最優秀的公司才能上漲。

曾令華表示，現在指數整體位置不高，今年漲的比較多的主要是消費、科技板塊，但私募大部分是做結構性機會的，市場上還有很多股票可選，暫時未出現價格太高無從下手的情況。

前述高級分析師稱，根據他們的調研了解到，私募對明年有較為充足的信心，認為有很多結構性機會。

謝小勇表示，明年將重倉中國的核心資產以及代表未來發展方向的優秀資產，如新能源、科技、服務等。“市場上漲空間我們無法預測，但部分優秀公司的業績增長仍能維持在15%以上。”

莊宏東對明年總體謹慎樂觀，表示仍將保持強風控思維，在倉位中保持一定比例的現金，努力做到攻守平衡。“我們仍將在成長期和成熟期行業中精選投資標的，重點關注保險、地產、生物醫藥、食品飲料、銀行等板塊，自下而上精選上述板塊中估值合理的優質上市公司。”

和聚投資表示，希望2020年在不確定的市場環境中尋找一些確定性的、結構性的、甚至是爆發式增長的點，精耕細作。“把精力放在尋找具備高景氣度、有足夠安全邊際的優質標的上。”

傅夷表示，明年會更多地關注趨勢性成長行業，抓住新的核心邏輯和核心標的，以價值為準繩精選個股，密切關注市場資金面變化，把握板塊高低切換。不過他也強調，雖然樂觀但對2020年也不應太高的預期。

前述北京私募負責人表示，堅定看好2020年的結構性機會，將聚焦高景氣度的行業中篩選優秀上市公司，主要看好包含先進制造業在內的科技領域和新興消費領域，不過他的業績預期要低于今年。

指數攀升，市場情緒不斷升溫，有投資者感嘆“春季行情”提前來臨。在私募人士看來，市場受到多重利好因素刺激表現強勢，不過還不能就此判斷“春季行情”啟動，且這波行情或許比預期的要短。但從長期來看，大多私募持樂觀態度，臨近年底依然保持高倉位積極操作。

多利好因素助力3000點

12月份以來上證指數漲勢喜人。15個交易日上證指數上漲4.63%。滬指站上3000點引爆市場情緒。多位私募人士表示，大盤近期受到多個因素影響，外部環境緩解、對政策預期樂觀是主要原因。

涌津投資謝小勇認為，隨著美國等國降息，全球資本市場的風險偏好上升。資本市場資金持續流入，特別是近幾個月，北上資金持續流入;二是困擾資本市場多時的外部環境終于有所緩解;三是政策友好，如地方專項債提前發放，降低實體經濟的實際融資水平，房地產調控不是一刀切，而是因城施策等等;另外，A股的整體估值水平仍處在低位，很多優質公司估值具有較好的投資價值。

盈陽資產總經理傅夷表示，市場連續幾周上漲，主要是因為前期外部環境不確定因素一直壓抑著盤面。壓抑得久了，在消息明朗之后，市場就會產生一個動能釋放的過程。另外，臨近年底，市場對政策出臺存在樂觀預期。“經濟增速下行已有一段時間，市場也認同一些行業的拐點即將出現，提前開始布局。”傅夷說。

森瑞投資董事長林存判斷，最近大盤出現起色主要由于貿易協定初步達成，人心思穩。同時，大盤長期低迷，3000點以下基本沒有殺跌空間，所以相對回穩。但從宏觀環境上看，還是沒有特別大的上升動力，后續要看政策措施和國際間貿易局勢的發展。

北京某私募負責人表示，前期投資者對于我國宏觀經濟、逆周期政策、外部環境關系等方面的預期都太過悲觀。近期的事件讓投資者悲觀預期得到修正。

春季行情提前？長期樂觀年底不減倉

持續升溫的大盤讓不少人驚呼“春季行情提前來了”。私募人士大多對未來行情持樂觀態度，表示年底不減倉，不過，私募對這波行情的持續時間并不看好。

“這波行情可以定義為冬季行情而不是春季行情的預先啟動。”傅夷表示，當前的行情，舊的邏輯正在高潮且或將消退，新的邏輯逐漸萌芽，處于爭取市場認同的過程中。當前這輪應該是結構性的行情，不能算一波中級行情的啟動。現在的市場參與者專業化程度提升非常快，博弈結構變化也很快。所以，這波行情可能比市場預期的會短一些，快一些。

謝小勇表示，短期行情沒法預判，但是對未來數年的市場機會始終樂觀。

北京某私募負責人判斷，從現在到明年市場都是結構性特征，景氣度高的行業中的優秀企業具有很好的投資機會。

林存表示，將堅持自下而上的投資方法，從微觀獨立景氣的思路著手，不太在意大盤的牛熊。特別看好醫藥醫療方向，這個領域只看產品和需求，最容易出現牛股。

在長期看好市場的情況下，私募在倉位上也比較積極。私募排排網研究員劉有華表示，臨近年底，私募對后市越發樂觀。從私募倉位指數來看，在經歷了前期的震蕩走低后，百億私募倉位指數開始回升，一半百億私募的持倉在80%以上。

“私募在發產品節奏比較正常，沒有年底沖量的舉動，不做擇時。倉位上，跟我們合作的私募都比較高。這些私募風險收益比較明確，優選資產，年末不太會減倉。”好買財富私募研究總監曾令華表示。

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