中信證券研報指出，SOFC（固態氧化物燃料電池）具有高發電效率、減碳潛力突出、可快速部署等優勢，高度適配數據中心用電需求，在海外數據中心建設加速的大背景下，我們測算未來三年SOFC在數據中心領域的市場規模有望達到70億美元。建議關注SOFC零部件生產企業以及提前卡位布局SOFC技術研發的上市公司。
全文如下
氫能｜數據中心電源前景廣闊，SOFC打開新增長極
【資料圖】
SOFC（固態氧化物燃料電池）具有高發電效率、減碳潛力突出、可快速部署等優勢，高度適配數據中心用電需求，在海外數據中心建設加速的大背景下，我們測算未來三年SOFC在數據中心領域的市場規模有望達到70億美元。建議關注SOFC零部件生產企業以及提前卡位布局SOFC技術研發的上市公司。
▍海外龍頭企業訂單落地，業績釋放點燃市場情緒。
7月24日，美國SOFC龍頭企業Bloom Energy宣布與甲骨文公司開展合作，將為其在美國的部分數據中心部署現場燃料電池系統，并承諾在90天內為甲骨文的第一個數據中心供電。7月30日，Bloom Energy公布25Q2業績，二季度公司實現收入4.0億美元，同比+20%，毛利率28.2%，同比+6.5pcts，凈利潤-4219萬美元，同比減虧31%。公司在業績說明會表示計劃2026年年底前將產能從1GW提升至2GW。2024年以來，海外數據中心采用SOFC作為電源的案例逐漸增加，受到數據中心建設加速帶動，市場預期SOFC需求也有望出現爆發性增長，相關公司業績有望快速釋放。
▍高發電效率、減碳潛力疊加支持快速部署，SOFC高度適配數據中心用電需求。
數據中心的用電負荷全年維持高位，能效考核要求較高，而且近年來算力需求快速擴張，需要可快速部署的電源。SOFC與上述需求高度匹配，SOFC通過電化學反應將天然氣、氫氣等燃料轉化為電能，發電效率可達60%以上，熱電聯產場景下可接近90%。其次，SOFC可以采用低碳燃料如氫氣來降低碳排放，助力零碳數據中心建設。同時作為分布式電源，SOFC的應用可緩解數據中心負荷對于電網的壓力，并且多采用模塊化系統，支持快速部署及擴容，在有現貨的情況下，Bloom Energy表示可在90天內完成部署。與SOFC相比，另一種常用于數據中心供電的分布式電源燃氣輪機的能量轉換效率相對較低（30%-35%），且部署時間一般在1-2年。我們預計中長期看SOFC在海外數據中心電源中的滲透率將進一步提升。
▍市占率提升有望打開市場空間，多場景潛在應用可期。
受到燃氣輪機產能有限導致交付周期拉長、美國ITC稅收抵免可帶動燃料電池價格下降30%等因素帶動，SOFC的市占率未來三年提升趨勢相對確定。由于根據Bloom Energy，單位SOFC的價格約為3000-5000美元/kW。根據SemiAnalysis預測，美國數據中心2025-2027年用電功率將提升35GW，2027年達到62GW。假設SOFC單位售價4000美元/kW，2025/2026/2027年新增數據中心電源裝機量分別為11/12/12GW，其中SOFC的市占率分別為4%/5%/6%，則對應的市場空間為17.6/24.0/28.8億美元。除了數據中心場景，零碳園區或成為SOFC另一潛在應用領域。2025年7月，國家發展改革委、能源局、工信部聯合發布《關于開展零碳園區建設的通知》，對于電力+熱力的用能情景，綠氫+SOFC熱電聯產是深度降碳的關鍵技術，隨技術成熟度進一步提升以及成本下降，未來零碳園區供能或將成為SOFC下游新增量。
▍國外企業技術成熟度高，國內以整機研發及零部件供應為主。
目前國外頭部企業憑借較早的研發及應用經驗，成為市場主要的整體系統解決方案供應商。國內SOFC應用仍處于早期階段，部分材料企業有SOFC核心零部件生產能力，根據上市公司公告及交易所互動平臺信息，其中1）佛燃能源：開展SOFC系統樣機開發與首期300kW SOFC熱電聯供系統示范應用建設工作；2）三環集團：開展50kW電堆模組的定型與耐久性驗證；生產銷售SOFC核心零部件隔膜板；3）順絡電子：通過控股子公司信柏陶瓷與臻泰能源合作成立柏泰公司，專注于新型高溫燃料電池核心技術研發及產品（氧化鋯復合功能陶瓷片）的生產和銷售；4）大洋電機：公司與SOFC領域技術領先的科研院校開展深度合作，共同開展研發工作。
▍風險因素：
云廠商對于數據中心的資本開支低于預期，技術出現突破導致SOFC技術路線落后，市場競爭加劇，國內廠商示范應用落地情況不及預期。
▍投資策略：
我們看好海外數據中心建設這一確定性投資主線，SOFC憑借其高能量轉換效率、快速部署以及低碳潛力高度匹配數據中心用電特征，有望實現需求快速增長，并帶動上下游企業業績釋放。綜合梳理兩條投資主線：一、有望向海外頭部SOFC解決方案供應商供貨的材料類企業。二、提前卡位布局SOFC系統相關技術研發的企業。
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